题:关注基建高频数据改善等四个积极信号作者谢亚轩招商证券首席宏观分析师近期，A股、港股调整显著，或受到俄乌冲突、美联储货币政策偏紧、上游价格大涨、国内疫情发酵等...

题:关注基建高频数据改善等四个积极信号

作者 谢亚轩 招商证券首席宏观分析师

近期，A股、港股调整显著，或受到俄乌冲突、美联储货币政策偏紧、上游价格大涨、国内疫情发酵等内外部一系列因素的冲击。向前看，我们观察到四方面积极迹象:

一是春节后，基建相关高频数据整体呈现改善状态。其中，钢铁行业生产、价格均表现较好。3月以来螺纹钢、热卷价格均较2月下旬有不同程度上涨。其他产品，如沥青、纯碱生产企业开工率继续回升，焦化企业产能利用率也维持回升态势。基建相关指标有涨有跌，但春节后整体处于改善的指标数量多于持续恶化的指标。预计3月中下旬基建高频数据将加速回升。预计3月将是中国经济加速上行的起点。

图1 电炉开工率春节后明显改善

二是二季度地产销售有望企稳。根据过往数据，个贷利率下调或者其他地产放松政策出现后，约3-5个月房地产销售会出现企稳。同时，各地纷纷出台“因城施策”相关政策，预计二季度将迎来地产销售的企稳。销售转好后，复工的积极性也会提高。

图2 个贷利率下调后，3-5个月地产销售会出现企稳

三是2月末M2和M1(狭义货币)剪刀差收敛，资金活化变化明显，在预期的政策宽松下，未来金融数据改善的可能性上升。2月末M2同比增长9.2%，环比下降0.6个百分点；M1同比增长4.7%，环比提升6.6个百分点。从构成来看，M1的明显改善主要受益于企业活期存款增长转负为正。尽管春节效应影响其改善幅度，但不会改变向好趋势。企业活期存款的增多反映出企业投资经营意愿正在回暖，叠加2月M2与M1增速差迅速收敛，可以判断企业动力正在修复。此外，随着两会对全年经济增速与财政发力的目标确定，部分基建高频指标已呈现起色。政府工作报告提出，用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，优化监管考核，推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重继续提升。对“宽信用”态度较为明确，在前有基建、后有地产的保障下，全年的信贷状况不宜过度悲观。

四是俄乌冲突有望缓和，外部风险情绪或现改善。俄乌冲突正在导致全球供应链秩序的再度紊乱，特别是欧元区会受到能源和农产品冲击而加大滞涨风险。目前，俄乌冲突缓和或现曙光，俄乌正趋于就签署全面和综合协议达成妥协，俄乌冲突带来的不确定性有望下降和平息，全球避险情绪有望得以缓解。

长远来看，国际局势动荡意味着我们仍需关注全球通胀和供应链方面的风险:俄乌冲突及相应制裁措施正在导致全球供应链秩序紊乱，美国因商品消费增速更快、港口和长途货运问题而更大程度受到供应链扰动的影响，应警惕欧美货币政策的收紧可能超出预期。