日前，国家统计局公布的数据显示，11月份制造业采购经理指数为48%，比上月回落1.2个百分点，非制造业商务活动指数为46.7%，比上月回落2个百分点，综合PMI...

日前，国家统计局公布的数据显示，11月份制造业采购经理指数为48%，比上月回落1.2个百分点，非制造业商务活动指数为46.7%，比上月回落2个百分点，综合PMI产出指数为47.1%，比上月回落1.9个百分点三项PMI指数均低于临界点，为年内次低水平

PMI是监测宏观经济走势的先行指数之一由企业采购经理月度调查结果统计汇总而成涵盖了企业采购，生产，流通的各个环节，包括制造业和非制造业领域

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，11月份，受国内疫点频发，国际环境日益复杂严峻等多重因素影响，我国经济景气度总体回落。

小企业生产经营压力更大。

从制造业PMI指数构成来看，五大分项指数均较上月有所回落其中，生产指数较上期下降1.8个百分点至47.8%，新订单指数下降1.7个百分点至46.4%

东方金诚首席宏观分析师王庆告诉该报，11月份制造业供需两端的景气度都有所下降调查显示，11月份反映市场需求不足的企业比例为55%，比上月上升2.2个百分点，处于较高水平

与此同时，就业和库存指标都有不同程度的下降供应商交货时间指数降至46.7%，部分被调查企业反映，受物流运输不畅，上下游企业生产活动受限等因素影响，供应商交货时间延迟，客户订单减少的情况增多

王庆表示，11月全国疫情升温，消费场景有限，制造业市场需求受到较大冲击，当前出口减弱11月份，制造业PMI中的新订单和新出口订单指数同步下行，制造业PMI中的生产指数也因需求低迷而出现一定程度的下行同时，11月楼市持续低迷，房地产投资和住房相关消费的下滑也会对制造业乃至服务业的PMI指数产生一定的不利影响

但需要指出的是，在优化疫情防控20条措施出台和疫情应对经验积累的背景下，目前各地交通物流基本畅通，对生产和投资活动的影响相对较小王庆表示，这次疫情对制造业景气的影响比4月份的上一次疫情高峰要弱

在制造业PMI的其他相关指标中，价格指数有所下降主要原材料购进价格指数为50.7%，比上月回落2.6个百分点，制造业原材料购进价格涨幅整体收窄，出厂价格指数为47.4%，比上月回落1.3个百分点，产品出厂价格总水平继续回落

王庆表示，11月份，制造业PMI两个价格指数下行，主要是当月国际原油价格稳中有降11月上，下半月，钢铁，煤炭等主要工业品价格环比下行但由于去年同期价格基数大幅下降，预计11月PPI同比降幅将有所收窄

从企业规模看，大，中，小型企业PMI分别为49.1%，48.1%和45.6%，比上月分别回落1.0，0.8和2.6个百分点，均低于临界点。

统计局调查结果显示，11月份，大中小企业反映资金紧张，市场需求不足的比例均有所上升，其中小型企业比例分别为46.0%和58.8%，比上月分别上升0.8和1.9个百分点，反映出小型企业生产经营压力较大。

从生产经营活动预期看，中国民生银行首席经济学家文彬表示，大型企业下降3.1个百分点，为50.6%，中型企业下降2.9个百分点，为49.2%，小企业下降6.2个百分点，为44.7%三类企业生产经营活动预计已降至2020年3月以来的最低水平，预期减弱进一步加剧

建筑业PMI仍处于较高景气水平。

11月份，非制造业商务活动指数为46.7%，比上月回落2个百分点，位于临界点以下，非制造业景气水平有所回落。

分行业看，11月份服务业商务活动指数为45.1%，比上月回落1.9个百分点，仅高于4月份的40%，为年内次低水平11月份，建筑业商务活动指数为55.4%，比上月回落2.8个百分点，连续第6个月处于高景气区间

关于服务业，王庆表示，11月份服务业PMI指数为45.1%，比上月大幅回落1.9个百分点，是11月份疫情波动影响加大的集中反映在当前疫情形势下，部分地区防控措施收紧，对生活服务业影响显著

建筑行业方面，文彬表示，从高频数据来看，石油沥青厂开工率从上月的42.1%降至11月的41.5%，显示基建投资增速出现放缓迹象，这应该与北方天气寒冷，疫情反复有关此外，由于专项债余额限制在10月份发行，专项债要到明年1月份才能发行，政策将进入空档期，对基建也有影响

文彬还表示，11月30日，大中城市商品住宅成交面积同比下降27.2%，降幅由上月的—18.0%继续扩大居民预期没有明显改善，疫情加剧，导致房地产交易量疲软11月监管层一箭三雕，全面加大优质房企融资支持力度，需求端进一步放松，可能有助于改善市场预期

王庆表示，建筑业PMI继续处于非常高的景气水平，这表明当前基础设施投资稳步增长，有效抵消了房地产投资下滑的影响预计四季度基础设施投资将继续保持两位数的高增长水平，全年基础设施投资增速将达到13%左右，远高于去年全年0.2%的增速，将拉动今年GDP增速提高1个百分点左右，从而对稳定今年宏观经济市场起到支柱作用

宏观政策怎么走。

日前，全国人大重申，要全面落实稳定经济的一揽子政策和持续措施，巩固经济企稳基础此后，11月25日，央行宣布RRR降息25个基点，以保持流动性合理充足，促进综合融资成本稳步下降

文彬表示，11月以来，决策层加大了对稳增长的支持力度RRR降息略超市场预期，反映出国务院更加关注当前经济下行压力，正试图通过RRR降息提供长期低成本资金，引导金融机构加大对实体经济的支持力度此次RRR降息不足以带动LPR整体下调，但不排除5年期LPR小幅下调5—10个基点的可能

总体来看，决策层在剩下的一个多月时间里都在努力稳定经济形势，各项政策会继续落实并逐步加码但由于疫情恶化，预计第四季度经济增速将低于第三季度如果要扭转经济下滑，政策需要进一步加码文彬说

王庆还表示，总体来看，11月份PMI数据显示，受疫情波动影响，当前经济下行压力加大，宏观政策有必要加强稳增长可以看到，最近金融支持房地产的16条，央行宣布全面降RRR，国家发改委敦促政策性开发性金融工具支持的基建项目尽快形成更多实物工作量，都在陆续出台

接下来，稳增长政策仍有空间如果疫情短期内得到有效控制，12月制造业PMI有望转为低位反弹过程，服务业PMI也会有所好转王庆表示，本次疫情对四季度经济运行的影响将明显低于二季度

光大银行金融市场部宏观研究员周也告诉该报，国内经济活动明显受到疫情的影响伴随着我国防疫的精准化，科学化，疫情对经济活动的抑制作用有望减弱国内救市，稳投资，扩内需政策继续发挥明显效果，预计12月制造业和服务业将略有好转