文/七公 出品/节点财经 冬天已经过去，春天还会远吗雪莱的这句诗，流传百年，总是给困境中的人们带来鼓舞和希望 如今，经历过疫情洗礼的各行各业，也喜欢用...

文 / 七公

出品 /节点财经

冬天已经过去，春天还会远吗雪莱的这句诗，流传百年，总是给困境中的人们带来鼓舞和希望

如今，经历过疫情洗礼的各行各业，也喜欢用这句诗给自己加油打劲，暗示曙光将至。

其实不然，近距离观察受疫情冲击最大的旅游行业，我们发现复苏的脚步从未停歇，以及置地应时地开发短途游，加速数字化等，反而较早穿越寒冬，迎来春天的第一股暖流。

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旅游业越来越暖

进入3月中下旬，东风解冻，蜇虫始振，万物一派欣欣向荣的景象，就连资本市场的旅游板块都按捺不住激动的心情，时不时来个异动。

节点财经注意到，3月15日—3月21日，A股旅游板块持续拉升，岭南控股，曲江文旅，九华旅游等多只个股涨停，港股亦不甘示弱，携程一度大涨35%，同程旅行则6个交易日不喘气，累计超涨40%。

任何现象都有表象和本质的区分，行情大好的背后，恰恰是域内企业基本面的全面回暖。

财报显示，2021年携程实现净营业收入为200.23亿元，同比增长9.32%，净利润虽然仍为亏损5.5亿元，但相较上年亏损32.47亿元，大幅收窄83.06%。

再看看同程旅行这边，2021年营收76.35亿元，同比增长28.7%，净利润7.23亿元，较去年的3.28亿元直接翻倍。

将视线放大到整个产业链，涉及酒店，餐饮，免税店，主题公园，康养各种业态，比如中国中免，宋城演艺，首旅酒店，凯撒旅业，途牛，华住集团等企业，都已或明示业绩更上一层楼，或预告扭亏为盈。库存方面，电解镍库存趋势性比较明显。

诚然，数据并不是最打紧的，但透过数据，我们却能洞悉旅游业拐点的信号和背后抗击打的韧性。

仍以代表性企业携程和同程旅行为例前者尽管大象转身慢，但2021年营收也已恢复到2019年的56%，后者船小好调头，2021年营收甚至高出2019年3.2%

站在投资的角度，我们会特别关注拐点，这里面既包括行业拐点，也包括企业拐点一般而言，50%的占比就已明确反转迹象

用大白话说，拐点就是不能再坏了，或者不能再好了，接下来对应的自然是边际向好和边际恶化对旅游业来说，2020年百年不遇的天雷都挨过去了，还有什么能比他更坏的呢

正如沃伦﹒巴菲特在2008年的著名文章我正在买入美国中，引用Wayne Gretzky的话，在打冰球的时候，你得跑向球即将出现的那个位置，而不是追着球的后面跑。

最容易赚取的超额收益，一定是赶在球改变方向之前付诸行动。LME镍价自2014年5月份的高点21625美元/吨单边下行至2016年1月份的7550美元/吨，镍价的低迷走势难以支撑硫化镍矿高额的开采成本，引发全球硫化镍矿关停潮。

抽离资本市场，回到企业本身，我们不想复刻业绩，而是强调韧性。全球镍市场自2016年开始持续去库，到2019年降至近十年来低位水平。

瞬息万变的商业场，多数情况下，企业都在风浪中颠簸行驶，区别只在于浪大浪小这就决定了韧性是长久存活的必备条件

据美国《财富》杂志报道，美国大约62％的企业寿命不超过5年，只有2％的企业存活达到50年，中小企业平均寿命不到7年，大企业平均寿命不足40年。

在中国，企业存活的时间则更短一般集团公司平均寿命为7—8年，小企业只有2.9年

绘制携程和同程旅行的成长曲线，2019年可以说是成立以来的巅峰时刻，2020突然跌入谷底，2021年反弹回来。

尤其是同程旅行，主营业务反弹力度接近200%，并连续两年8个季度盈利这本身就是韧性的体现

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数字化+服务下沉

旅游业的新增长极

韧性固然重要，可是，要想顺利淌过企业的全部生命周期，需要的远不止这一种品质。2014年以来，硫化矿近乎充分开采，资源呈现枯竭之势。

细数人类商业史上那些走向伟大的公司，无一不是低头赶路，抬头追光。

在当今科技创新日新月异及全球化的背景下，在主力消费群体愈发年轻，旅游新玩法层出不穷的新经济格局下，搭上数字化列车成为企业通向未来的捷径。今年新能源市场爆发，硫酸镍原料供应紧张，传统需求不锈钢超预期增长，电解镍需求旺盛，供需紧缺下二季度以来电解镍库存持续去化，截止12月3日，LME镍库存13万吨，为自2019年12月以来的最低库存，较年初下降15万吨。

该背景下，众多OTA积极拥抱变化，一边与全国各省市共同搭建集成目的地旅游资源的定制化数字平台，一边根据自身独特属性打造数智化产品。

比如携程的青旅在线，联合各方建立的市场洞察平台FlightAI，同程旅行的ITA战略，都旨在通过横向拓展产品服务技术能力，提升消费者旅行体验，纵向深耕旅行产业链上下游，助力行业数字化升级，并在多个板块进行数字化赋能。

成效必然也是有的仅以住宿业务管中窥豹，2021年携程住宿预订收入为81亿元，比2020年增长14％住宿预订收入占比从39%扩大到41％

同程旅行2021年住宿业务收入为24.1亿元，同比增长23.8%2021年第四季度，平台上国内酒店间夜量较疫情前的2019年同期增长20%，其中低线城市酒店间夜量较2019年增长超40%

数字化运营的另一个好处则是线上引流，加速向下沉市场渗透。

经济和财富飞速增长的今天，我们绝大多数人都已经从温饱过渡到小康，对生活品质的要求也逐渐提高，而在新时代主题共同富裕助推下，消费力，特别是下沉市场的消费力正从根本上觉醒。

TalkingData在2020年初发布的《下沉市场，价值几何——下沉市场人群洞察报告》数据显示，我国下沉市场用户规模高达9.3亿，占据全国近7成人口。

庞大的市场规模意味着巨大的消费潜力和不可限量的长尾红利。镍国际巨头纷纷收缩产量，全球电解镍产量出现下滑。

携程早已下沉梁建章曾在接受媒体采访时提到，携程门店曾经的用户群体是商旅客，高端人群，但近几已落户县域，收获了大批大爷大妈和小镇青年等粉丝，为其带来了更多新客源

根据长尾理论，对大部分商业而言，最赚钱的并不是服务那些身处头部地位的高净值消费者，而是那些占人口总规模比例极大的，相对普通的，收入水平一般的，能够带来巨大流量的人群。其中镍板库存8万吨，下降8万吨，镍豆库存9.7万吨，下降14万吨。

换言之，下沉市场会涌现有利的旅游增量空间，而先行者必有犒赏。明年传统需求不锈钢增速预计放缓，新能源边际驱动增强，供应端无论是镍铁，还是湿法及高冰镍项目均有较大增产预期，库存有望得到补充，但是当前低库存水平下需关注供需释放的节奏以及可能带来的结构性矛盾。

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旅游经济不变局

被称作黑天鹅之父的传奇人物纳西姆·尼古拉斯·塔布勒，在其著作《反脆弱:从不确定性中获益》一书中，有这样一句话:有些事情能从冲击中受益，当暴露在波动性，随机性，混乱和压力，风险和不确定性下时，它们反而能茁壮成长和壮大。

用他来形容这两年的旅游业，节点财经觉得最恰当不过。

过去两年，旅游业一度停滞，一度挣扎在垂死边缘，但令人惊叹的是，在以携程，同程旅行为首的众多旅游产业链企业身上，依然展现出顽强的生命力和抗风险能力，在动荡中坚持，在风暴中应变，竟然穿越凛冬，一步步复归原貌，甚至更美。2020年受到疫情扰动，LME库存低位回升。国内镍社会库存4万吨，较年初下降1万吨。

不过，也有人说，疫情前后，旅游业的未来已然变局。

立足当前这个承上启下的节点，向后回顾，向前展望，旅游业到底该擘画怎样的蓝图。

可以肯定的是，在新冠疫情爆发之前，中国已经是全球旅游业的最大消费国。

根据联合国世界旅游组织的数据，2019年中国游客在海外消费2546亿美元，占全球旅游支出的近五分之一2009—2019年间，中国出境旅游人数平均每年增长12.8%，而全球平均水平为5.1%

疫情在较大程度上阻隔了2020年的出境游，并在2021年继续掣肘，但却驱动短途周边游，亲子旅游，自驾旅游，康养旅游，小团定制游等消费需求爆发。

我们相信，所有的不如意终归会过去，就像人类文明史上曾经那些糟透了的桥段，皆是序章，又像资本市场很多股票的短期波动，不过是为了长期的坚挺而已。。

携程财报已经反映出海外市场的乐观2021全年，携程平台上海外目的地玩乐产品的订单量较2019年增长超30%，今年前两个月，其海外品牌的机票预订量同比增幅超过200%，欧洲地区增长更快

毋庸置疑，2022年海外旅游市场的复苏和报复性反弹将持续。

用未来的眼光看待，有经济增长和人均收入提高这两块压舱石托底，有人们对美好生活强烈的追求做牵引，马斯洛需求层次越来越上移，旅游只会越来越刚性化，仍然是高景气行业。

所有将来，皆为可盼当十年后再回过头来看2022年，或许你会发现这是旅游业的一片分水岭，是业内企业经受淬炼后再勃发的起点，崭新周期的大幕轰然拉开

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